Na 73 dagen staat de proef op +5,8% tegen +2,4% voor de index, met een maximale drawdown van 2,1% — een nette start, maar een steekproef die te kort is om vaardigheid van meewind te scheiden. Het grootste deel van de voorsprong komt van één uitschieter (NVDA) en van factorblootstelling aan de AI-capexcyclus, rente en olie; de meeste andere posities bewegen nog volledig binnen hun eigen ruismarge en hebben hun these dus noch bevestigd noch weerlegd. Het portefeuillerisico zit niet in de individuele minnen van 2 tot 5 procent, maar in de correlatie tussen NVDA, TSM, AVGO, AMZN en GOOGL, die feitelijk op dezelfde hyperscaler-budgetten leunen, en in het dubbele olie-exposure via XOM en EOG. Wat tot nu toe het meest overtuigt is niet de curve maar het proces: vooraf vastgelegde omslagvoorwaarden die daadwerkelijk afgaan (COP, RY) en dagen waarop niets doen expliciet is getoetst — die discipline moet blijven staan wanneer de eerste echte drawdown de these test.
Lessen:
- Een rendement van een paar procent is positieruis, geen bewijs dat de these klopt — alleen kwartaalcijfers en vooraf benoemde thesevariabelen bevestigen of weerleggen.
- Leg bij elke positie vooraf schriftelijk vast wélk datapunt de these breekt, zodat je een vlakke of verliesgevende positie niet gaandeweg met nieuwe argumenten uitzit.
- Reken factorwinst niet toe aan eigen selectiescherpte: JPM is rente, XOM/EOG is de olieprijs, NVDA/TSM/AVGO is één en dezelfde hyperscaler-capexcyclus.
- Tel verborgen correlatieclusters op vóór je posities telt — vijf 'gespreide' namen die aan dezelfde AI-capex of dezelfde olieprijs hangen zijn één weddenschap.
- Positiegrootte is de echte risicoknop, niet het instapmoment; bij namen met 20-30% normale drawdowns is winst van vandaag ruwweg één slechte kwartaalreactie breed.
- Bij cyclicals (CAT, GS, banken) is een optisch lage K/W bij piekmarges en lage voorzieningen een waarschuwing, geen korting.
- Uitblijvende koersreactie op goed nieuws is informatie: als een recordbeat niets doet, is de these ingeprijsd (les-RY).
- Relatieve zwakte binnen een sterke sector zegt meer dan het absolute verliespercentage (les-LMT).