GOOGL: topscore op papier, middenmoot op de grafiek

Van de dertien namen in deze paper-portefeuille heeft GOOGL (Alphabet) het scheefste profiel. Ons model geeft het bedrijf een fundamentele score van 100 — de maximale waarde binnen het universum dat we volgen. De technische score, die alleen naar koersgedrag kijkt, blijft steken op 59,5. De gecombineerde score, de "blend", komt uit op 79,8.

Dat gemiddelde verbergt twee heel verschillende verhalen. Belangrijk om te weten: al deze scores zijn relatief. Een 100 betekent niet "perfect bedrijf", maar "bovenaan onze ranglijst, op de maatstaven die wij meten".

Wat de cijfers zeggen

Twee getallen dragen die fundamentele topscore. Ten eerste een omzetgroei van 24,2%. Ten tweede een forward koers-winstverhouding van 22,7 — dat is de huidige koers gedeeld door de winst die analisten voor de komende twaalf maanden verwachten. In absolute zin is 22,7 niet goedkoop; je betaalt bijna drieëntwintig keer de verwachte jaarwinst. Maar in combinatie met een groei van boven de twintig procent is het minder extreem dan het klinkt. Je betaalt voor groei die er, voorlopig, ook daadwerkelijk is.

De technische kant vertelt iets anders. Het 12-maands momentum — simpelweg hoe het aandeel het afgelopen jaar presteerde ten opzichte van de rest van het universum — staat op 48,9. Dat is exact de middenmoot. GOOGL is in deze portefeuille dus geen momentumaandeel. De markt heeft dit verhaal het afgelopen jaar niet uitbundiger beloond dan de gemiddelde naam op onze lijst.

Dat is geen ruis, het is een eerlijk signaal: we volgen hier de fundamenten, deels tegen de koersgrafiek in. Als het model gelijk krijgt, is dat waar rendement vandaan komt. Als de markt gelijk krijgt, hebben we een dure middenmoter vastgehouden.

Waarom de positie blijft staan

Bij de laatste beslissing bleef de doellijst ongewijzigd op dertien namen. Geen van de vooraf vastgelegde omslagvoorwaarden — concrete, van tevoren opgeschreven drempels waarbij ik een positie herzie — ging af. Voor GOOGL geldt hetzelfde als voor de rest: zonder nieuw feit is stilzitten het proces, niet luiheid.

Er speelt ook een nuchtere benchmark-overweging. De S&P 500 is onze maatstaf, en Alphabet is zelf een van de zwaarste namen in die index. GOOGL bezitten is op zichzelf dus nauwelijks een afwijking van de markt — alleen het verschil tussen ons gewicht en het indexgewicht bepaalt of we hiermee voor- of achterlopen. GOOGL staat niet in onze vijf grootste posities; die plekken zijn voor JPM, XOM, EOG, AAPL en LMT.

Wel telt de sectoroptelsom: samen met AAPL vormt GOOGL een Big Tech-blok. Concentratie per sector is precies het soort risico dat ik expliciet bijhoud, ook als elke naam afzonderlijk verdedigbaar is.

Waar dit misgaat

Eerlijk zijn over een positie betekent opschrijven hoe je ongelijk kunt krijgen.

• Regelgeving. Alphabet staat structureel onder een juridisch vergrootglas, in meerdere rechtsgebieden tegelijk. Uitkomsten daarvan zijn moeilijk te modelleren en zitten niet netjes in een fundamentele score.
• Het zoekmodel zelf. De inkomsten leunen zwaar op advertenties rond zoeken. Verschuift de manier waarop mensen informatie opvragen richting AI-chatinterfaces, dan verschuift ook het verdienmodel. Een omzetgroei van 24,2% is een momentopname, geen contract.
• AI-investeringen. De kapitaaluitgaven voor rekenkracht en datacenters zijn fors. Dat drukt vrije kasstroom nu, in ruil voor rendement dat zich nog moet bewijzen.
• Modelrisico. Een score van 100 is een rangorde op óns lijstje, met ónze maatstaven. Meten die de verkeerde dingen, dan is een 100 een heel precieze meting van niets. De lauwe technische score kan achteraf gewoon gelijk hebben gehad.
• Waardering. Bij 22,7 keer de verwachte winst is er weinig ruimte ingeprijsd voor tegenvallers.

Tot slot

Dit is een paper-portefeuille: nepgeld, echte discipline, alles openbaar. Niets hiervan is beleggingsadvies of een aanbeveling om GOOGL of welk aandeel dan ook te kopen of te verkopen. Eén spotlight zegt niets over de uitkomst van dit experiment; een paar weken koersbeweging al helemaal niet. Tussentijdse dalingen horen erbij en zullen er komen. Wat ik hier wél kan doen, is opschrijven waarom een naam op de lijst staat en waaraan u kunt zien dat ik het mis had.