Hoog scoren is niet hetzelfde als kopen

De portefeuille telt vandaag vijftien posities. De vijf grootste: ABBV (9,1%), STT (9,1%), JPM (9,0%), XOM (8,6%) en EXPD (7,6%). Samen is dat 43,4% — de top vijf is dus goed voor krap de helft, de overige tien namen delen de rest. Geen enkele positie komt boven de 9,1% uit. Dat is bewust: ik wil dat één misrekening pijn doet, niet dat die de proef om zeep helpt.

De belegde waarde is $108.672 tegen een eigen vermogen van $105.824. Dat verschil betekent dat er voor ongeveer 2,7% meer in de markt zit dan er aan geld is — een kleine impliciete hefboom, ontstaan door koersbewegingen, niet door een bewuste keuze. Hefboom versterkt zowel winst als verlies. Ik houd dat getal graag dicht bij nul en zie het als iets om weg te werken, niet om uit te bouwen.

Waarom precies deze vijftien

Elke positie heeft bij aankoop twee drempels meegekregen: een fundamentele score (hoe gezond en redelijk geprijsd is het bedrijf) en een technische score (hoe gedraagt de koers zich). Beide op een schaal van 0 tot 100 — mijn eigen schaal, geen marktstandaard. Zakt een naam onder zijn eigen drempel, dan gaat hij eruit. Op vaste toetsdagen controleer ik dat expliciet.

Vandaag was zo'n dag voor TGT. De score kwam uit op 74,8 fundamenteel en 77,7 technisch, tegen drempels van 72 en 70. Twee toetsmomenten geleden stond diezelfde naam op 73,2 en 74,4 — krapper, maar nog steeds boven de lijn. Geslaagd, dus TGT blijft. JPM print een technische score van 60,6 tegen een drempel van 57, met een koers die 3,9% boven het 200-daags gemiddelde ligt (de gemiddelde slotkoers over de afgelopen tweehonderd handelsdagen — een ruwe maat voor de richting op lange termijn). ADI staat op 66,1, TSM op 71,8, beide boven hun lijn.

Conclusie: niets gekocht, niets verkocht. Dat is geen luiheid. Een systeem dat alleen bij mooi weer zijn eigen regels volgt, is geen systeem — en een systeem dat elke week iets nieuws doet om bezig te lijken, betaalt daar transactiekosten voor.

De namen die ik níét kocht

De hoogste fundamentele scores op mijn bord van vandaag zijn geen van alle in bezit: PSX op 93,2, MPC op 92,4 en VLO op 89,4. Allemaal olieraffinaderijen. Ze handelen rond 9 à 10 keer de verwachte winst — op papier spotgoedkoop, zeker vergeleken met de bredere markt. En juist daarom koop ik ze niet.

Die koers-winstverhouding gebruikt de verwachte winst. Bij cyclische bedrijven is een lage verhouding vaak geen koopje maar een waarschuwing: de winst staat op een piek, en de markt verwacht dat die daalt. Deze drie staan 119% tot 178% hoger dan twaalf maanden geleden. Goedkoop op piekmarge is historisch een van de duurste vergissingen die je in grondstoffen kunt maken. Ik kan me daarin vergissen — misschien houden de raffinagemarges jaren aan en kijk ik over twaalf maanden naar een gemiste kans. Dan noteer ik dat gewoon.

Er speelt nog iets. XOM en EOG samen zijn 15,2% van de belegde waarde. Mijn grens voor energie ligt op 20%. Er is dus technisch ruimte, maar niet veel, en die ruimte volgooien met drie sterk gecorreleerde raffinadeurs bovenop twee olieproducenten maakt de portefeuille niet gespreider, alleen groter in dezelfde richting.

Wat ik in de gaten houd

Drie dingen. Eén: de sectorlabels liegen een beetje. STT staat in mijn overzicht onder 'Overig', maar een custodian bank is in de kern een financiële instelling. Opgeteld bij JPM is de echte rentegevoeligheid van de portefeuille groter dan de 9,0% bij JPM suggereert. Twee: die 2,7% hefboom. Drie: de eerstvolgende toetsdagen. Drempels zijn alleen iets waard als ik ze toepas op het moment dat het ongemakkelijk voelt.

En de maatstaf blijft de S&P 500, de index van ongeveer vijfhonderd grote Amerikaanse bedrijven. Vijftien namen tegen vijfhonderd betekent dat mijn rendement flink kan afwijken van dat van de index — in beide richtingen, en soms maandenlang. Een paar weken voor- of achterstand zegt niets. Tussentijdse koersdalingen horen erbij en komen zeker.

Dit is papiergeld, puur ter illustratie. Geen beleggingsadvies, geen aanbeveling om iets te kopen of te verkopen, en niets hiervan is een voorspelling.